손 놓은 자가 승리했다: 30년을 이긴 포트폴리오의 놀라운 진실

손 놓은 자가 승리했다: 30년을 이긴 포트폴리오의 놀라운 진실

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의심부터 들게 만드는 이야기

“아무것도 안 했는데 S&P 500보다 수익률이 더 높았다.”

이 말 한마디만으로 투자 세계를 흔든 사례가 있다. 한 번 들으면 누구나 고개를 갸우뚱할 수밖에 없다. 무슨 수로 아무것도 안 하고 시장을 이긴다는 말인가? 바보도 아니고, 투자를 그렇게 할 수는 없지 않나 싶다.

그러나 바로 이 믿기 힘든 전략이 실제로 지난 30년간 S&P 500을 능가한 것으로 확인되었다. 말뿐이 아닌, 미국 대표 투자 리서치 기관인 모닝스타(Morningstar)의 공식 분석에 기반한 이야기다. 무엇보다 놀라운 건, 이 전략이 누구나 따라 할 수 있을 정도로 단순하다는 점이다. 복잡한 공식도, 알고리즘도, 기민한 판단력도 필요하지 않다.

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전설의 포트폴리오, 그 시작은 단순했다

1993년 3월 31일, 이 실험은 그날로 돌아가는 것으로 시작한다. 당시 S&P 500 지수에 포함된 500개 기업을 전부 똑같은 비중으로 매수한다. 그리고 이후에는 그 계좌에 손을 대지 않는다. 리밸런싱도 없고, 종목 변경도 없다. 주식이 사라지거나 인수합병되면, 그냥 현금으로 남긴다. 다시 투자하지도 않는다.

이른바 ‘두 낫띵 포트폴리오’(Do-Nothing Portfolio), 말 그대로 아무것도 하지 않는 포트폴리오다. 당연히 ETF도 아니고, 인덱스 펀드도 아니다. 그저 특정 시점의 구성 종목을 고정하고 나서 그대로 30년을 방치한 결과물이다.

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한편 S&P 500은 어떻게 움직였는가

반면 우리가 일반적으로 투자하는 S&P 500은 시시각각 변화한다. 기업의 시가총액 비중에 따라 구성 비율이 조정되고, 성과가 저조한 기업은 퇴출되며, 떠오르는 신흥 기업이 편입된다. 이 과정은 자동으로 이뤄진다. S&P 500 ETF나 인덱스 펀드를 보유한 투자자도 이 리밸런싱의 수혜를 간접적으로 누린다.

즉, S&P 500은 항상 시장을 반영하도록 스스로 구조를 바꾸며, 시대를 반영하는 ‘살아있는’ 포트폴리오인 셈이다.

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상식과 다른 실험의 결과

이 두 포트폴리오를 30년 동안 비교해 본 결과는 충격적이다. 모두가 뒤처질 거라 예상했던 두 낫띵 포트폴리오가, 수익률은 물론 안정성에서도 S&P 500을 뛰어넘은 것이다.

• S&P 500: 연평균 수익률 10.5% 내외
• 두 낫띵 포트폴리오: 연평균 수익률 10.8% 내외

여기서 끝이 아니다. 두 낫띵 포트폴리오는 더 낮은 변동성, 더 높은 샤프 지수(위험 대비 수익률)를 기록했다. 이는 단순히 더 벌었다는 게 아니라, 더 안정적이고 효율적으로 벌었다는 뜻이다.

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수익률 외에 더 중요한 ‘변동성’

많은 투자자들이 ‘몇 퍼센트 벌었냐’에만 집중하지만, 진짜 중요한 건 그 수익을 어떤 과정을 거쳐 얻었는가이다. 하루에도 몇 번씩 널뛰는 주가를 견디면서 겨우 얻은 수익과, 큰 스트레스 없이 얻은 수익은 완전히 다른 가치다.

두 낫띵 포트폴리오는 S&P 500보다 더 낮은 표준편차(=변동성)를 기록했다. 즉, 투자자가 더 편하게 돈을 벌 수 있었다는 얘기다. 이 수치는 단순히 데이터상의 우위가 아니라, 투자자의 마음까지 포함하는 실질적 승리다.

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30년을 버틴 결과: 승자는 누구인가

• 초기 투자금: 2만 달러
• 2023년 기준 결과:
  • S&P 500: 약 163,000달러
  • 두 낫띵 포트폴리오: 약 172,000달러

무려 9,000달러가량의 차이가 났다. 이 전략은 단순히 ‘똑같이 버텼는데 더 많이 번 전략’이 아니다. 전혀 다르게 접근했음에도, 결과적으로 더 나은 성과를 만든 전략이다.

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왜 이 전략이 통했는가 - 숨겨진 3가지 요인

1. 인수합병 현금의 완충 효과

주식이 인수합병되면 해당 금액은 현금으로 남는다. 두 낫띵 포트폴리오에서는 이 현금을 다시 투자하지 않는다. 일반적으로 이는 ‘기회비용’으로 간주되지만, 시장이 폭락할 때 이 현금은 마치 방패처럼 전체 포트폴리오의 낙폭을 줄여주는 역할을 한다.

2. 신규 종목 회피로 고평가 리스크 제거

S&P 500은 시장에서 주목받는 인기 종목을 편입한다. 하지만 이들은 대부분 고평가 상태인 경우가 많다. 반면, 두 낫띵 포트폴리오는 처음 구성 이외의 종목은 어떤 경우에도 편입하지 않는다. 결과적으로 비싼 주식에 대한 자연스러운 필터링이 발생한 셈이다.

3. 대세주를 팔지 않는다

가장 중요한 요인 중 하나다. 대부분의 투자자들은 특정 종목의 비중이 커지면 분산 차원에서 비중을 줄인다. 그러나 이 포트폴리오는 아무것도 하지 않기 때문에 애플, 마이크로소프트 같은 초대형 성장주의 비중이 점점 더 커질 수 있었고, 이 성장세를 끝까지 함께했다.

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하지만 조심해야 할 3가지 맹점

1. 시작 시점의 편향성

이 실험은 특정 시점에 시작했기 때문에 운도 따랐다고 볼 수 있다. 만약 2000년 닷컴 버블 꼭지에서 시작했다면, 결과는 지금과 달랐을 것이다.

2. 대세주 집중의 리스크

애플, 마이크로소프트처럼 성공한 대세주는 극소수다. 이들이 아닌, 실패한 대세주에 물렸다면 결과는 참담했을 수 있다. 예를 들어 엔론, 월드컴 같은 사례는 두 낫띵 포트폴리오에 치명적이었을 것이다.

3. 시대적 특수성

지난 30년은 낮은 금리, 기술 성장, 글로벌화로 대표되는 시기였다. 이 구조가 다시 반복된다는 보장은 없다. 향후 고금리 장기화, 탈세계화, 에너지 위기 등이 닥치면 이 전략은 통하지 않을 수 있다.

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결론: 아무것도 하지 않는 것은 진짜 ‘행동’일 수 있다

우리는 종종 ‘행동’을 해야만 뭔가 하고 있다는 착각에 빠진다. 그러나 이 실험은 반대로 ‘행동하지 않는 것’이 가장 강력한 행동일 수 있다는 교훈을 준다. 더 많이 사고팔고, 더 자주 손대는 것이 수익률을 높인다는 생각은 착각일 수 있다.

지켜보기만 하는 것도 용기다. 두 낫띵 포트폴리오가 보여준 것처럼, 오랫동안, 변하지 않고, 묵묵히 버티는 것이 가장 큰 수익을 안겨줄 수도 있다.

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우리가 가져가야 할 교훈들

• 투자에서 ‘자주 매매하는 것’이 항상 옳은 것이 아니다.
• 가치 있는 종목이라면 한 번 사고 오래 들고 가는 편이 낫다.
• 약간의 현금 보유는 리스크 관리에 도움이 된다.
• 시대의 승자 종목을 조기에 매도하지 말 것.
• 시장의 모든 노이즈에 반응하지 말고, 원칙을 세워 지킬 것.