금은 가장 안전한 화폐다

금은 가장 안전한 화폐다

레이 달리오

브리지워터 어소시에이츠 설립자

2025년 10월 31일

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최근 많은 사람들이 금에 대해 수많은 질문을 해왔습니다. 이에 저는 금에 관심 있는 누구든 질문을 보내달라고 초대했고, 대부분의 질문에 답변을 제공했습니다. 그 후 이러한 내용들을 금에 관한 FAQ 모음집과 제 디지털 트윈(Digital Ray)으로 정리하여, 디지털 레이가 원하는 만큼 많은 사람들과 금에 대한 완전한 대화를 나눌 수 있도록 했습니다(디지털 레이 베타 버전에 가입하려면 여기로 이동하세요).

그러나 저는 또한 금에 대해 제가 생각하는 가장 중요한 점들을 간략히 공유하고자 합니다. 이것이 이 글의 목적입니다.

제 생각에 금은 화폐이며, 가치 하락이나 몰수 위험이 가장 낮은 화폐라는 점은 논쟁의 여지가 없을 정도로 명백합니다.

이것이 사실이라고 믿는 이유는 다음과 같습니다.

금은 수천 년에 걸쳐 거의 모든 국가에서 화폐로 가치가 인정되어 왔으며, 다른 모든 화폐는 등장했다가 사라졌습니다.

다음은 금이 과거에 작동했던 방식과 여전히 작동하는 방식입니다.

역사를 통틀어 모든 화폐(즉, 통화)는 다음 두 가지 중 하나였습니다:

1. “연계/하드 자산 담보” 통화, 즉 금이나 은과 같이 공급이 제한적이고 전 세계적으로 가치가 인정되는 자산에 연계된 통화. 이러한 통화는 정부가 사람들이나 정부가 “종이” 화폐를 금(또는 은과 같은 다른 “하드” 자산)으로 고정 환율로 교환할 수 있도록 약속한 것이었습니다.
2. “법정” 통화, 즉 어떠한 자산에도 연계/담보되지 않아 공급이 제한되지 않는 통화.

국가들을 대상으로 역사를 살펴보면, 금 연계/담보 화폐가 있었을 때 부채(즉, 금 화폐를 제공하겠다는 약속)가 너무 많아 기존 금 화폐의 양에 비해 과도해지면 화폐 시스템이 붕괴되었습니다. 이는 국가 지도자들이 a) 금으로 화폐를 담보하겠다는 약속을 지켜 부채 디폴트와 디플레이션적 불황을 초래하거나, b) 약속된 가격으로 금을 제공하겠다는 약속을 깨고 많은 화폐와 신용을 창출하여 화폐 가치 하락과 인플레이션 상승, 금 가격 상승을 초래하는 선택을 했기 때문입니다.

중앙은행이 도입되기 전(미국에서는 1913년)에는 일반적으로 a) 디플레이션 경로가 따랐으나, 중앙은행이 등장한 후에는 b) 인플레이션 경로가 따랐습니다. 두 경우 모두 대규모 부채/화폐 붕괴/위기가 발생하여 부채를 소득 대비 줄여 새로운 더 높은 가격 수준에서 문제를 해결했습니다(이것이 시간이 지나면서 가격이 상승한 이유입니다). 금 연계/담보 화폐 시스템 붕괴의 가장 최근 사례로는 1933년과 1971년이 있습니다.

1971년에 우리는 연계/담보 화폐 시스템을 중단하고 법정 화폐 시스템으로 전환했습니다. 현재 우리가 가지고 있는 것이 바로 이것이므로, 과거 법정 통화 시스템에서 부채가 이를 상환하는 데 필요한 화폐 양에 비해 과도했던 시기의 교훈이 현재 상황에 더 관련이 있습니다. 이러한 경우 중앙은행들은 항상 많은 화폐와 신용을 창출했으며, 이는 일반적으로 인플레이션 상승과 금 가격 상승으로 이어졌습니다.

이 모든 경우에 금은 “종이 부채 화폐”의 대안 화폐로서 좋은 성과를 보였습니다. 장기적으로 볼 때 금은 구매력을 유지하는 데 가장 우수한 실적을 가진 화폐였습니다. 이것이 금이 현재 중앙은행들이 보유한 두 번째로 큰 준비 통화인 이유입니다.

이는 다른 통화가 시간에 걸쳐 금보다 열등한 부의 저장 수단이었다는 의미는 아닙니다. “종이 부채 화폐”는 이자를 제공하지만 금은 제공하지 않기 때문입니다. 따라서 이자율이 종이 부채 화폐의 가치 하락률에 비해 높을 때 이러한 종이 부채 화폐는 더 높은 수익을 제공했습니다.

시장 타이밍 게임을 하기로 선택한다면(저는 권장하지 않습니다), 화폐 보유의 디폴트 및 가치 하락 위험을 이자율이 충분히 보상할 수 있을 때 종이 부채 화폐를 보유하는 것입니다. 그러나 종이 부채 화폐의 가치 하락 및 디폴트 위험이 이자율로 충분히 보상되지 않을 때는 금을 보유하는 것이 현명합니다.

대안으로 이러한 움직임을 타이밍하려 하지 않고 항상 일부 금을 보유할 수 있습니다. 금은 현금과 마찬가지로 실질 수익률이 약 1.2%로 낮았으며, 현금과 음의 상관관계를 보였습니다. 이러한 이유로 금과 현금을 함께 유동성이 필요한 모든 유형의 환경에서 보유하기 좋은 화폐로 생각할 수 있습니다.

금은 또한 다른 화폐나 자산에 비해 몰수 위험이 낮아 선호되는 화폐였습니다. 이는 누군가로부터 화폐를 받는 데 의존하지 않으며, 누군가나 정부가 이를 빼앗기 어렵기 때문입니다. 금은 모든 다른 화폐가 가치를 부여하기 위해 타인의 화폐 지급을 요구하는 것과 달리, 자신의 안전한 보관으로 보유할 수 있어 빼앗기 가장 어려운 화폐입니다. 사이버 공격으로 도난당할 수 없습니다. 이러한 이유로 금은 a) 금융 위기로 인해 매우 높은 세금 및 기타 몰수 정책이 초래되거나, b) 국가 간 경제 및 화폐 전쟁(예: 제재)으로 화폐 몰수 위험이 클 때 선호되는 자산이었습니다.

결과적으로 화폐/부채 위기나 몰수 위험을 높이는 전쟁 시기에는 금의 가치가 크게 상승했습니다(또는 더 정확히 말해 가치가 하락하지 않은 화폐였습니다). 이것이 금이 시간에 걸쳐 가장 근본적인 화폐로 지속되며, 매우 장기적인 기간 동안 생활비와 가치가 보조를 맞춘 최고의 실적을 가진 이유입니다.

이것이 부채/화폐/금 역학이 작동했던 방식이자 여전히 작동하는 방식이며, 특히 부채가 이를 상환하는 데 필요한 화폐 양에 비해 많고 몰수 위험이 있을 때 주목할 만합니다.

금 as an Investment

투자 자산으로서 금을 포트폴리오 구성 시 다른 모든 자산과 마찬가지로 예상 수익률, 위험, 상관관계, 유동성을 다른 자산과의 관계에서 고려하여 전략적 자산 배분 혼합을 만듭니다. 그런 다음 시장에 영향을 미치는 상황에 따라 이 혼합에서 어떤 전술적 편차를 만들지 고려합니다. 따라서 금을 포트폴리오의 일부로 보는 것은 현금의 특정 양이 특정 특성을 가지는 것처럼 특정 특성을 가진 화폐의 특정 양을 보유하는 것으로 봅니다.

이 관점은 대부분의 사람들이 금을 투기할 수 있는 시장으로 보는 것과 매우 다릅니다. 금을 근본적인 화폐로 생각하는 것은 제게 큰 도움이 되었으므로, 이를 고려해 보시기 바랍니다. 제가 생각하는 방식에 동의하지 않으시면 알려주시기 바랍니다. 우리가 진실을 파악하여 이를 잘 대처할 수 있도록 노력하겠습니다.

포트폴리오에 얼마나 많은 금을 보유해야 하는지 고려할 때, 이를 가장 중요하게 전략적 자산 배분으로 보고 전술적/시장 타이밍 결정으로 보지 않습니다. 모든 투자자의 출발점은 시장에 대한 전술적 관점과 무관하게 보유하기 가장 좋은 포트폴리오를 알고 그 안에 있는 것이어야 한다고 생각합니다. 포트폴리오에서 벗어나는 것은 투자자가 어떤 투자가 다른 투자보다 낫다는 시장 타이밍 능력이 더 우수하다고 믿을 때만 이루어져야 합니다. 대부분의 투자자는 이러한 능력이 없으므로 전략적 자산 배분 혼합을 그대로 유지해야 합니다.

이러한 이유로 투자자들이 금이 오를지 내릴지 제 생각에 따라 금을 사고팔아야 하는지 물을 때, 이는 전술적이고 부차적인 질문이라고 말합니다. 왜냐하면 먼저 전략적 자산 배분에서 얼마나 많은 금을 보유해야 하는지 스스로 물어봐야 하기 때문입니다. 제 분석에서 이를 보면 포트폴리오의 다른 자산과 투자자의 위험 선호도에 따라 5%에서 15% 사이입니다.

포트폴리오에서 금을 전술적으로 과중/과소 배분하는 것에 관해 설명한 바와 같이, 화폐 시스템 붕괴 시기와 화폐 몰수 및 경제/화폐 전쟁(예: 제재)의 높은 위험 시기에는 과중 배분해야 하며, 다른 시기에는 과소 배분해야 합니다. 왜냐하면 장기적으로 금은 생산적 자산이 아니기 때문에(현금처럼) 상대적으로 성과가 저조한 자산이었기 때문입니다.

어쨌든 제가 전달하고자 하는 것은 금을 근본적인 화폐로 생각하고 적어도 일부는 보유해야 한다는 것입니다. 대부분의 투자자는 금을 전혀 보유하지 않습니다.